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    研報|尚乘國際首次覆蓋銀城生活服務(1922.HK)給予“買入”評級 目標價7.53港元

    2021.05.25

    5月24日,尚乘國際發布地產及物管行業研究報告,并首次覆蓋銀城生活服務(1922.HK),給予公司“買入”評級,目標價7.53港元,對應2021年11.3倍市盈率,較5月24日收市價(4.92港元)有53%的上漲空間。

    尚乘國際表示,首次覆蓋銀城生活服務,是基于關注到小型物管企業所蘊含的價值。該行預計,公司2021年的收入與核心凈利潤將同比增長約30%,主要受2020年合約面積同比增長39%的拉動。該行認為像銀城生活服務這樣地理覆蓋集中的物業管理公司,能夠在增值服務方面創造最大的規模經濟效益,并因此脫穎而出。

    該行指出,銀城生活服務主要憑借其自身的拓展能力開拓在管面積,拉動業績增長,而非大型地產開發商的支持。該行注意到,公司82%的在管面積來自獨立第三方房地產開發商,顯示了公司強大的有機外拓能力。尤其是在管面積中有約78%為住宅物業,與非住宅物業(例如政府項目、商業物管等)相比,該行認為此類項目的增值服務將擁有更廣闊的增長前景。

    該行相信,公司在江蘇、安徽和浙江區域的集中布局比起多地布局的全國性企業將帶來更大的規模經濟。該行認為,物管企業下一階段的收入增長將主要來自于增值服務收入,而本地企業以及深耕地區的地理布局尤為重要。憑借其集中在江蘇、安徽,以及浙江省的369個在管項目,該行相信,公司將超越國內同行。

    (數據截至2020.12.31)

    尚乘國際認為,由于其相對較小的規模,以及缺少大型開發商做支撐,公司目前處于被低估狀態。為更好地反映公司未來收入的增長潛能,該行基于DCF基礎估值方法,給出7.53港元/每股的目標價,相當于2021年預計市盈率11.3倍。此外,該行認為目前股價為各投資者提供了一個有吸引力的切入點,因此給予公司“買入”評級。

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